汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

耗时： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“现在上半个月直销渠道受厂家直销链地方拖累，但应该仍可受惠于木浆代价由上向下，预估上半个月营业利润率提高仅2%，而首季则呈负提高。”这个银行判定，上半个月洗脸巾渠道企业经营营业利润率率将见顶，达15.1%，并发挥能相比延长率率升27%。下半个月这个银行应该销量代价百分率将为14%，相比延长率率下挫1.4个月环比，并利于能提高较快至33.5%，而营业利润率提高则可以达到14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安全国在面纸相关的业务量上表面“优异”，从202010月上架的年度财务报告中就可得出：受面纸相关的业务量产品和其他的相关的业务量受益提升，今年恒安全国成绩达224.91亿，环比提升率增涨率增涨9.6%；营业成本达56.8亿，环比提升率增涨率增涨4.6%；净成本 39.07亿，环比提升率增涨率增涨2.8%。监事会成员会宣明末年派息每1股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至去年底，恒安企业造纸技术总生产能力达142万立方米。湿面巾纸的渠道除开一直主推的伸手刷卡粉丝邀请的超迷你型纸盒包装湿面巾纸的外，也发行湿厕纸及产品卫生湿巾纸、消毒剂卫生湿巾纸，进那步拓宽内部湿面巾纸的卖场分额，不断增加和加固在内部湿面巾纸的卖场的人员国际地位。

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